进入十月，茅台等高端白酒股价一再下跌。 （视觉中国/图）
今天对于茅台和白酒行业来说，是可以记入历史的一天。当贵州茅台（600519.SH）2022年10月24日盘中触及1499元/股时，一位茅粉在朋友圈写道。当日，贵州茅台全日收跌7.56%，北上资金单日净卖出贵州茅台43.67亿元。
下跌仍在继续。10月27日，贵州茅台报收1401元/股，盘中触及1383.85元/股，这个价格创下该股近两年来的新低。总市值也在下跌中跌破2万亿大关。
10月10日－27日，贵州茅台在14个交易日里累计跌幅达25.18%，市值蒸发6390亿元。根据同花顺数据，这一单月跌幅，已创下贵州茅台史上单月跌幅第二的纪录，仅次于2018年10月的27.55%。
股王带动下，中证白酒指数10日－27日累计跌幅21.45%，五粮液（000858.SZ）期内下跌18.99%、洋河股份（002304.SZ）下跌17.85%、泸州老窖（000568.SZ）下跌30.94%、古井贡酒（000596.SZ）下跌25.50%、山西汾酒（600809.SH）下跌24.16%……
白酒股为何跌跌不休？白酒卖不动了吗？
南方周末记者采访了行业分析人士、白酒行业从业者、机构投资者等，他们对以茅台为代表的白酒股接连下跌并不觉得意外，跌是正常的，只是速度快了点。
一位多年关注茅台的机构投资者说，我们从一季度就清空了所有消费股。近期对公务使用白酒的要求更严格，基本面疲软的同时，雪上加霜。
‘撸茅’的兴致不大了河南是全国白酒产销大省，白酒行业里曾有得河南者，得天下的说法。郑州百荣市场，号称是全国最大的酒类流通批发市场。
郑州百荣市场在全国酒水流通市场占比约50%。郑州百荣市场一家酒商负责人王占甫对南方周末记者说，他从2004年就进入白酒行业，2015年进入白酒批发市场。对于茅台而言，酒商从经销商手中买货，再卖给下游消费者。
从2016年开始，在茅台的带动下，整个白酒行业进入高速增长期。他说。这几年春节，他和团队忙到不行，发货量剧增，人手不够用，会计开单、仓库出货、工人发物流，他自己也要帮着采货。
王占甫说，由于客户群体大，白酒销售在淡季发货量也比较平稳。
但从2022年年初开始，外部环境变化了，他预料到白酒行情可能会不太好。从今年开始，我就不大量囤茅台了。今年囤茅台的，铁定赔钱，因为行情一路跌。
他观察到，2022年以来，茅台酒的价格一直下行，除了飞天茅台的原件、散瓶、年份酒价格相对稳定外，茅台生肖酒系列、精品系列、纪念茅及个性化茅的价格一直在平稳下行。
张硕是北京地区资深白酒流通行业人士，他的公司规模在北京市场中较大。作为一家酒商，他的公司只做茅台酒。他对南方周末记者说，现在很多收藏茅台的老板都在出货，想着把手里的货卖掉，然后再以低价买进。
另一位贵州本地的酒商对南方周末记者表示，最近有点感觉到酒卖不动，特别是茅台系列当中最稀缺的，但也不是滞销。
以硬货飞天茅台来看，根据相关酒类流通商提供的数据，今年5月至中秋节前，原件飞天茅台酒稳定在3000元以上，最高达到3250元/瓶，散瓶2730元／瓶-2850元/瓶。2021年，原件飞天茅台酒一度涨至3500元/瓶以上。
10月28日，一位贵州本地茅台黄牛向南方周末记者提供的数据是：散装2690元，整件跌至3000元。
除了超高端的茅台，其它高端名酒价格也在跌，几款五粮液、红花郎青花郎、国窖1573、20年和30年青花汾、内参等都下行。王占甫说。
张硕在2021年8月以后，就感觉到现货开始下滑。但当时，他认为这是2021年2-6月曾出现过的行情猛涨带来的结果。
从2021年到现在，这个掉价周期是最长的一次，也不知道什么时候是个头。张硕对南方周末记者说，在他看来，茅台既是消费品又属于投资品。
他分析，茅台酒商近两年内极速增长，酒都被酒商买走了。受疫情影响，餐饮行业乏力，行情自然就会下滑。
茅台酒本身是靠涨跌获利，我们的利润并不高，公司在投入大量资金压货的情况下，如果销售没有业绩，或者没有利润，长期这样，我们压力会很大。张硕表示。
华致酒行（300755. SZ）是A股少有的酒类流通经销上市公司，其前三季度实现营业收入74.8亿元，同比增长25.26%；实现归属净利润3.54亿元，同比下降39.14%。
其中，第三季度华致酒行营业收入同比增长4.32%，但归属净利润同比下降84.76%。
2021年年报显示，华致酒行预付款项19.51亿元，年初预付款项为7.45亿元。增长原因主要系预付五粮液、茅台等产品采购金额增加所致。
对于目前的行情，华致酒行董事长吴向东10月27日对南方周末记者表示，疫情影响，短期承压，长期继续看好。
北京的大茅商、大酒商都是直面终端和团购，疫情及经济面下行影响消费购买力。直面变局，他们反应最快。我这里大流通反应相对迟缓一点，但也开始感受到冷气了。王占甫对南方周末记者说。
中原证券10月24日发布研报显示：从存货周转来看，当前白酒的动销较2018、2019年明显放缓，终端消费和经销商预期将会成为未来改善的重要因素。
一位长期研究茅台的投资者对南方周末记者表示，不少经销商反馈整体的需求度不是特别高，大多数消费场景在逐步减弱，购买力在下降。
今天的散瓶价还在下行，黄牛们‘撸茅’的兴致也不大了。王占甫感慨道。
行业可能会进入一个新的发展周期个人认为，茅台等高端白酒下跌的原因，主要有三个：外资在跑，酒卖不动，以及限制‘三公’消费相关规则的影响。一位长期研究茅台的投资者对南方周末记者表示。
他说，截至10月27日，10月份仅仅14个交易日，贵州茅台单月下跌超过25%，在它历史上是罕见的。面对大跌，公司层面也没有采取什么措施，整个资本市场出现了分歧。
10月24日，在贵州茅台全日收跌7.56%时，北上资金净卖出额高达43.67亿元，截至26日，北上资金已连续12日净卖出贵州茅台，共计158.29亿元。
上述投资者认为，随着白酒本轮超级长周期的复苏后，估值已经出现了一些冲顶的苗头，眼下整体股市的估值都在回落，它也是一个正常的节奏。
10月26日，明星基金经理张坤管理的4只基金公布了2022年三季报，其中对茅台等白酒股的减持引发市场关注。如易方达蓝筹精选持有贵州茅台的股票数从二季度末的302万股减至282万股，易方达优质精选从94.5万股减持至91.8万股。
针对机构持股比例剧降的质疑，贵州茅台10月20日在上证E互动平台上回应：机构股东持股变化情况不实，2022年第三季度报告披露的公司前十名股东合计持股比例71.54%，前十名股东之后还有大量的机构股东。
根据其三季报，前十大股东名单，除了中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州省国有资本运营有限责任公司、贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司外，还包括：香港中央结算有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、中国证券金融股份有限公司、深圳市金汇荣盛财富管理有限公司-金汇荣盛三号私募证券投资基金、珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司-瑞丰汇邦三号私募证券投资基金、中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金、中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金。
10月27日，南方周末记者就股市震荡等相关问题询问贵州茅台，公司并未给予回复。
10月10日，贵州茅台全天跌幅达4.62%，这一天，市场盛传禁酒令即将在机关体系内实施。但南方周末记者多方了解，行业人士并未看到禁酒令相关文件，也不知消息出自何处。
一位长期关注茅台的私募投资者透露，近期对公务使用白酒的要求更为严格，央企相关规定在落地，比如工作日不让喝酒、有公职人员在场不让喝酒等。
在中国酒业智库专家、知趣咨询总经理蔡学飞看来，市场一直在讨论近期酒类股市动荡是由于疫情对消费的影响以及禁酒令的传闻，行业可能会进入一个新的发展周期。
头部酒企营收、净利润均在增长行情跌跌不休的同时，各大酒企陆续发布了三季度报表。10月26日、27日，共有21家酒企密集发布财报，从业绩表现来看，头部酒企营收、净利润均实现增长。
贵州茅台前三季度实现营收897.85亿元，同比增长16.5%、归属于上市公司股东净利润443.99亿元，同比增长19.1%。
五粮液前三季度营业收入同比增长12.19%，净利润同比增长15.36%；山西汾酒营业收入同比增长28.32%，净利润同比增长45.70%；泸州老窖营业收入同比增长24.2%，净利润同比增长30.94%；洋河股份营业收入同比增长20.69%，净利润同比增长25.78%。
头部酒企营业收入、净利润均在增长。 （梁淑怡/图）
根据中原证券研究报告，经历了2021年的市场主动补库存，白酒2022年的销售增长自然回落，但依然保持强劲，预计增长放缓将持续至四季度。
蔡学飞对南方周末记者表示，目前来看，行业应该处于一个动荡调整期。
在他的观察里，白酒行业从过去两年的高增长，到去年下半年开始进入到稳增长或保增长阶段。疫情加速了白酒行业的分化，酒类消费升级带来了次高端和高端市场的持续性扩容。
蔡学飞表示，大众消费市场实际上在快速萎缩，中低端市场甚至在快速消失，整个酒行业呈现出碎片化和多元化的趋势。在他看来，高端酒实际上受影响很有限，真正受影响是中低端市场。
名酒的库存其实不是非常严重，但中国规模以上酒企有将近一千家，注册酒企有将近一万家，综合来看，渠道的高库存是普遍存在的，产能过剩也是普遍存在的。蔡学飞说。
与头部白酒企业营收、净利润仍在增长不同，不少酒企正面临业绩下滑乃至亏损的局面。
比如口子窖（603589.SH），第三季度营业收入虽同比增长5.69%，但净利润同比下降0.16%；百润股份（002568.SZ）营业收入同比下降14.07%，净利润同比下降45.85%；伊力特（600197.SH）营业收入同比下降60.04%，净利润同比下降79.18%。
也有亏损的。中葡股份（600084.SH）前三季度业绩由盈转亏，亏损630.35万元；兰州黄河（000929.SZ）前三季度营业收入同比下降17.92%，亏损1930.23万元，同比下降148.79%，其中，第三季度亏损高达4219万元，同比下降209.98%。
10月28日，茅台集团召开2022年第三十六次党委(扩大)会议。会议表示，茅台前三季度各项指标始终保持两位数增长，市场端表现良好。虽然资本市场端发生变化，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变。
29日，中国酒业协会官方微信公众号发布文章《从资本市场看中国白酒价值论》，文章表示，10月份以来，资本市场的白酒板块出现了大幅度下跌行情，形成情绪化、恐慌式非理性调整，资本市场的股价和实体经济之间出现了严重的价值背离。 这主要是以外资为主的资金看空并撤离A股造成，我们要对自己的市场、经济、行业长期看好，避免情绪化跟风。
南方周末记者 梅岭
