这是我们第118次在早晨8点一起聊投资
中概互联是被大家呼唤次数最多的指数基金。
之前我们说过,最能代表A股未来的指数是沪深300。
但是有没有最能代表中国的指数呢?
还真不好找。
原因是:中国有大量的互联网企业没在A股上市,跑到美股或者港股上市去啦。
01 中概股 与 中概互联
说中概互联之前,要先搞清楚什么是中概股。
中概股,全称是中国概念股票。
看这个词的字面意思就知道,这个词肯定不是在大陆产生的。
因为大陆怎么会称呼自己为中国概念呢?
确实,这个词最早是在中国香港产生的。
那时候有不少大陆企业去香港上市,对于香港股民来说,这些公司就是大陆概念、中国概念。
再到后来,更多的企业跑到美国去上市,对美国人民来说,这些公司就更是中国概念了。
中概股这个词就慢慢演化,演化了几十年。现在主要的用法是指:中国企业跑到A股之外的股市上市。
那中概互联又是什么呢?
中概股中,有不少是互联网企业。
比如 阿里巴巴、腾讯、美团等等。
把中概股中的互联网企业单独拎出来,弄个指数,就叫互联网指数。
然后呢,有个基金说,我要发个基金来跟踪这个互联网指数,这个基金的名字就叫:中概互联啦~
02 两个中国互联网指数
中国互联网指数,有一堆。
也不知道是编制指数不要钱,还是什么原因,中证指数公司搞了5个与互联网有关的指数。
但是我们常用的是画红框的两个:
中证海外中国互联网50指数(H30533),以下简称 互联网50。
和
中证海外中国互联网指数(H11136),以下简称 中国互联网。
最开始,这俩指数编制规则一模一样。
都是选择中国在海外上市的互联网公司,按照自由流通市值加权。
单个股票的权重上限都是10%。
唯一的区别是:
互联网50只有50个成分股,而中国互联网要包含所有海外上市的互联网公司,成分股可以超过50个。
但是由于这么多年来,复合标准的海外上市互联网公司就没超过50个,所以两个指数成分股数量也一直都是一样的。
比如现在都是45。
俩指数,老是一模一样,这怎么能行。
于是乎,中证指数公司在2019年5月发了个公告说:以后把 互联网50 这个指数的规则改一下,单个公司的权重上限从10%改为30%啦。
差距从此就拉开了。
虽然成分股的选择还是一样的,但是互联网50里面,腾讯和阿里这两家公司的权重都是30%。
而在中国互联网这个指数里面,腾讯和阿里的权重只有10%。
来,一起看下两个指数的10大成分股:
互联网行业,是有老大,没老二的行业。
龙头通吃。
腾讯和阿里的领导地位,其他公司是无法撼动的。
要买互联网,就买腾讯阿里。
这两个指数里面,互联网50指数中腾讯阿里占比60%, 而中国互联网指数中腾讯阿里只占20%,显然互联网50指数是更加优质的。
所以,要买,就买跟踪互联网50指数的指数基金。
跟踪中国互联网指数的指数基金,则要差很多。
03 估值方法
互联网行业,估值一直是个难题。
除了腾讯阿里以外的其他互联网企业,多数还处于亏损的状态。
亏损企业怎么估值?
有看销售额的,有看活跃用户量的,有看现金流的,方法多种多样。
也说不清楚哪种更合理。
但是好在我们已经选定了互联网50指数,就专门根据它来量身定制一个估值方法,这要简单的多。
由于互联网50指数里面,腾讯阿里加起来占了60%,不妨我们就只看腾讯阿里。
以偏概全,如果腾讯和阿里的估值ok,那我们就认为整个指数ok;
如果腾讯和阿里贵了,那我们就认为整个指数贵了。
这个方法虽然简单粗暴,但是它的逻辑是通的。
海外市场对龙头企业定价是有溢价的。对小互联网公司的定价,也会参考对龙头企业的定价。
OK,有了这个大逻辑,然后我们来考虑一下预期利润增速和合理中值。
中国互联网行业发展这么多年,已经过了超快速发展期。
指望它们出现30%以上的利润增速已经不现实了。
未来3-5年,维持20%的利润增速,还是有可能的。
根据对应表,20%的利润增速对应的合理中值市盈率是25倍。
波动范围是上下30%,所以低估线是17.5倍,高估线是32.5倍。
目前,腾讯阿里的合并PE是26.84倍,处于合理区间。
大家要注意,处于合理区间,并不意味着不能买。
我们一起来回忆一下决定收益的公式:
增速比较快的指数(增速大于15%以上的),一般很难跌到低估线以下。
但是由于其增速很快,哪怕市盈率一直保持不变,收益也会很好。
大家可以试算一下,如果市盈率一直不变,就保持在合理中值的位置上,而互联网50指数一直能维持20%的利润增速,它的预期收益率是多少。
04 指数基金
跟踪 互联网50指数 的指数基金只有一家:
场内基金叫:易方达中概互联50ETF(513050)
场外基金叫:易方达中证海外联接人民币A(006327)
这两个是一个基金,场外基金是场内基金的联接基金。
由于基金里面有海外上市公司的股票,所以这种基金叫QDII。
我们是用人民币买QDII基金,基金公司再把我们的人民币汇换成外汇去买海外上市公司的股票。
但是呢,基金公司能换的外汇额度是有限的,这不,最近各大基金公司的外汇额度都很紧张,眼看就要用光了。
所以易方达中证海外联接人民币A(006327),这个基金现在限购,每天只让买500元。
当易方达公司的外汇额度彻底用完,这支基金我们也就不能申购了。
而场内基金易方达中概互联50ETF(513050),当场外限购之后,这支很可能会出现溢价。
这就是买QDII类基金,令人感到烦躁的事情。
现在易方达中证海外联接人民币A(006327)还能买,如果要买中概互联,优选场外买这支。
什么时候不让申购了,再考虑场内的吧。
顺便提一句,中国互联网指数,这个指数也有指数基金在跟踪。
叫:交银中证海外中国互联网指数(164906)。
这支目前还没限购,但是我个人暂时不会考虑这个指数基金,阿里腾讯的占比太少了。
05 结语
回到开篇说的那个问题,想要做一个代表中国未来经济的指数,应该是用沪深300指数+互联网50指数,做个组合,这样就比较靠谱了。
OK,今天先聊到这,我们明早8点见。
下面是昨天的估值表:
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