交作业了，聊聊成长和价值。

还发现了一只最牛的价值指数，放在文章末尾了，每年比其他价值指数多涨5个点。

先说说它们的区别，

成长想赚企业未来的钱，看中这几个指标：营收增速、净利润增速、净资产收益率（ROE）。

价值想赚企业现在的钱，看中这几个指标：市盈率（PE）、市净率（PB）、股息率。

简单来说，

成长风格基金经理看中的是企业未来的成长空间。

其中，一部分特别看中企业未来的成长空间，这类是积极成长风格，比如刘格菘、冯明远等重仓科技、新能源的基金经理。

还有一部分不仅在乎企业未来成长空间，还在乎企业现阶段的盈利能力（ROE），这类是价值成长风格基金经理，比如张坤，坚守伟大的公司，陪着伟大的公司一起成长。

价值风格的基金经理就比较简单了，低PE、低PB、高股息率。曹名长、林英睿、丘栋荣都是这种风格，持仓也多以传统行业为主。

接下来开始正文！

01

三个事实

（1）市场是讲估值的

有这么两个指数，

高市盈率指数，选的是市盈率比较高的300只股票。

低市盈率指数，选的是市盈率比较低的300只股票。

当然，选股不会只看市盈率一个指标，也会看企业基本面、盈利等，只是市盈率的权重比较高而已。

这是高市盈率指数现在的十大权重股，主要是成长股，比亚迪、爱尔眼科、爱美客，都是这波行情的当红炸子鸡，当然估值也不便宜。

这是高市盈率指数2015年的十大权重股，东方财富、乐视网，也都是当时的当红炸子鸡，估值也不低。

这是低市盈率指数十大权重股，

不管2015年，还是现在，主要都是金融地产、基建等低估值股票。

就这样的2个指数，你猜它们的收益如何？

吓死个人。

1999年12月30日成立以来，20多年了，高市盈率指数总共就涨了6.4%，平均每年涨0.3%，还没银行活期存款利率高。

低市盈率指数就比较正常了，年化收益8.8%，市场平均水平附近。

为什么会这样呢？

高市盈率指数的本质就是追高，虽然也看企业基本面，但更看重PE，专捡高PE的股票买。

有点像4000点买股票，4000点到5000点是有的赚，但之后嘛，跌的一塌糊涂，每次都挂旗杆，来来回回坐过山车，很难赚到钱。

低市盈率指数就是老老实实赚企业盈利的钱了，即使业绩增速不高，但也有的赚，日积月累就把收益堆出来了。

（2）拉长时间看，成长和价值并无高低之分

再来看看成长指数和价值指数的区别，

不管沪深300、中证500、中证800（沪深300+中证500）、国证1000（市场综合排名前1000的股票），都可以在内部再细分出价值指数、成长指数。

2004年12月31日以来，

300成长指数的年化收益是10.2%，300价值指数的年化收益是9.1%。

500成长指数的年化收益是11.5%，500价值指数的年化收益是13.6%。

在价值属性更强的沪深300指数内部，成长跑赢价值；在成长属性更重的中证500指数内部，颠倒过来了，价值跑赢成长。

把沪深300、中证500糅合在一起，在中证800内部，成长和价值半斤八两。

往外扩，在市场排名前1000的股票中，价值和成长的收益差距也是微乎其微。

拉长时间来看，成长、价值虽然相爱相杀，但谁也干不倒谁。

（3）拉长时间看，小盘股表现并不比大盘股差

这个看沪深300、中证500、中证1000收益对比就可以。

虽然过去几年是大盘股的天下，

但2004年12月31日以来，沪深300的年化收益是8.5%，中证500、中证1000的年化收益是11%左右，小盘股每年能跑赢大盘股3.5个百分点。

即使把股息加进去，中证500还是每年跑赢沪深300指数1.5个百分点。

拉长时间看，小盘股表现并不比大盘股差。

02

风格切换

过去几年的行情其实就是风格来回切换的行情。

首先是价值、成长的切换。

2016年之前，成长和价值并没有明显的分化，经常是同涨同跌。

2016年之后，成长和价值开始分化。

具体来说，2016 - 2017年是价值跑赢成长。

2019 - 2021年春节，是成长跑赢价值。

2021年春节 - 今年春节，又是价值跑赢成长。

之后嘛，价值和成长同跌，到现在两者又站在了同一起跑线。

其次是大盘和小盘的切换。

2015年的牛市，是小盘股跑赢大盘股。

2017年的牛市，是大盘股跑赢小盘股。

2019年 - 2020年9月的牛市中，虽然风口在核心资产那边，但代表中小盘股票的中证500并没有落后多少，死咬沪深300。

差距真正拉开是在2020年10月 - 2021年春节。当时，核心资产加速冲顶带动沪深300指数上涨，中证500则原地踏步，差距被拉开。

之后，中证500继续小步慢挪往上走，沪深300则持续杀跌，中证500跑赢沪深300。

今年2月份以来，沪深300和中证500同跌，两者也站在了同一起跑线。

03

选价值，还是选成长？

总结下行情风格切换，

当下处于一个比较尴尬的境地，不管价值、成长还是大盘、小盘都处在同一起跑线上，很难据此判断出未来哪种风格会占优。

估值上，

昨天说过了，代表中小盘股的中证500、中证1000要比代表大盘股的沪深300低估一些。中证500还刚刚创了成立以来的最低估值。

再看看风格指数的估值，

价值指数全面低估，都处于过去10年较低估值区间。

300成长、800成长、国证成长估值较高，比过去10年中80%的时间估值都高。

估值高，主要还是被白酒、新能源带的。

以国证成长为例，茅台（白酒）、五粮液（白酒）、宁德时代（新能源汽车）、隆基绿能（光伏）都在十大权重股里。

不过，500成长（白酒、新能源股票占比不高）倒是个例外，PE百分位31.94%，比过去10年中2/3的时间估值都低。

从估值的角度倒是可以得出小盘股比大盘股性价比高的结论。

至于价值和成长，

其实看的还是白酒、新能源。主要赛道中，也就白酒和新能源估值还高高在上。

对这两个行业有信心，那成长占优一些。如果没那么多信心，那价值占优一些。

另外，文章开头也说了，

价值、成长，大盘、小盘，都只能暂时领先，拉长时间来看半斤八两，收益差距并不大。从长期持有的角度来说，价值和成长已经站在同一起跑线，这个位置选价值和成长，长期收益可能会有差别，但也不会很大，也就不用太纠结到底选谁！

还有就是千万不要追高，高市盈率指数就是近在眼前的例子，20多年了，年化收益0.3%，还没银行活期存款利率高。

04

价值指数基金

最后，说几只价值风格的指数基金。

300价值、上证180价值都是大盘价值指数。

还有红利指数，之前专门介绍过（戳这里跳转链接），也可以认为是大盘价值指数。

比较特别的是500成长估值，这不是前面说的中证500成长指数。

中证500成长指数看中成长，属于成长风格指数。

500成长风格指数，兼顾利润提升和低估值，估值也不高，PE只有10.9倍，也能归到价值指数里面。2014年以来年化收益12.8%，比其他价值指数高5个点左右。

至于最近一年，

兼具小盘和价值的小盘价值指数表现最好。小盘价值ETF只跌了2.08%，是价值指数基金中表现最好的。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。