日前，中国人民银行副行长范一飞在《中国支付清算发展报告(2017)》发布会上说，2016年，我国支付行业共处理移动支付业务1228.6亿笔、208.4万亿元，处理互联网支付业务1128.8亿笔、2133.4万亿元，移动支付业务笔数首次超越互联网支付，标志着我国零售支付市场移动支付时代的到来。
在上述消息面的影响下，上周五，移动支付相关概念股有所异动，拓维信息、国民技术等概念股涨幅均超4%，分别为：4.57%、4.32%；另外，恒宝股份、中电广通、证通电子、南天信息、欧浦智网和卫士通等个股涨幅也均超1%。
从移动支付整个产业链及相关受益上市公司来看，中投证券表示，移动支付产业链参与者主要包括金融机构、移动网络运营商、第三方支付机构、商家和设备及解决方案提供商等，特别是前三者，是主要的移动支付服务提供商，将是产业链的最大受益者，可关注相关上市公司。
另外，中泰证券则表示，移动支付产业链中受益的硬件环节主要是NFC芯片、NFC天线、NFC-SIM卡及POS机终端。受益股包括顺络电子(NFC天线)、欧菲光(指纹识别模组)、晶方科技(指纹识别封装)、新大陆(NFC-POS机)。
值得注意的是，《证券日报》记者梳理券商研报发现，二维码支付正成为移动支付发展的领军者，也受到了机构的普遍看好，其中中信建投表示，二维码支付凭借操作简单便捷、搭建成本低廉等特点，在国内移动支付市场发展如火如荼。可关注相关上市公司华峰超纤、新大陆、新国都、海立美达、奥马电器等。
从机构评级来看，32只移动支付概念股中，新大陆、中电广通、卫士通、新国都、长亮科技和顺络电子等6只个股最被机构看好，近30日内机构买入评级家数均在3家以上，分别为：10家、3家、3家、3家、3家和3家。
新大陆主营业务是电子支付行业和信息识别行业客户提供终端产品和系统解决方案，为移动通信行业和高速公路行业客户提供软件和系统开发等信息化服务等；今年以来公司也加速向移动支付领域的布局。2017年3月份，证监会发审会核准公司以不低于18.10元/股非公开发行不超过8721.71万股募集资金不超过157862.93万元，投入商户服务系统与网络建设项目，智能支付研发中心建设项目等两大项目。
值得一提的是，在移动支付行业高景气度的背景下，部分传统行业上市公司也在加速向该领域布局。华峰超纤2017年4月份公告称，拟收购威富通100%股权。威富通是移动支付领域领先的软件技术服务商及增值业务提供商。奥马电器5月10日公告显示，近日，中融金(北京)科技有限公司49%股权已过户至本公司名下。本次收购完成后，公司将持有中融金100%股权，中融金是国内领先的互联网金融服务企业。对此，中信建投表示，通过中融金公司将涉足互联网金融，打造类阿里支付和场景应用的闭环生态圈，后续表现值得关注。
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顺络电子:新产品快速推进,全年增长无忧
顺络电子 002138
研究机构：东吴证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2017-05-04
2017年第一季度,公司实现营业收入3.6亿元,同比增长7.07%;实现归属上市公司股东的净利润6490.5万元,同比下降14.34%。2017Q1公司整体毛利率39.78%,同比保持相对稳定;净利润率17.93%,同比下降4.5pct。在三大费用中,一季度管理费用4955万元,相比于去年同期(3411万元)增长45.27%;财务费用832万元,相比于去年同期(553万元)增长50.53%;两者增长最为迅速。2017年第一季度,受国产智能手机同比增速放缓的影响,公司收入端增速放慢,产能利用率也有所下降,再加上费用端上升,导致公司一季度净利润有所压力。
展望2017年全年,我们判断全年增长无忧。公司正在积极推进新型电感、军工产品、电子变压器、陶瓷指纹片、陶瓷结构件等新业务的应用,各个产品线均已取得突破,正逐步贡献业绩。在电感主业上,智能手机是重要的应用下游,公司客户以华为为主,在OPPO、VIVO的供货份额相对较少,今明年份额将逐步提升。在电子变压器领域,公司已经切入博世、沃特玛等厂商,今明年供货将逐步起量。在陶瓷外观件领域,公司收购信柏陶瓷实现了并表,已经给国内一线厂商供应智能手表外观件,也在陶瓷手机后盖上与多家手机厂商积极接洽。
电子变压器获手机厂商和汽车厂商青睐,成长潜力大。
顺络电子凭借高自动化能力以及优异的产品性能,快速成为国内电子变压器行业的领先者。目前,公司电子变压器在智能手机和汽车领域取得关键突破,该业务成长潜力非常巨大。在智能手机领域,公司的平面变压器用于快充充电器,具有高的功率体积比,极低的漏感,高耐压和低损耗特性,在快速充电各阶段各种输出电压的充电过程中都表现出高电源转换效率。公司的平面变压器已经出货给国内知名手机厂商。在汽车领域,公司切入博世供应链,提供用于汽车倒车雷达用的电子变压器(单车价值约100元),市场巨大,今年是公司供货的第一年,下半年逐步起量。此外,公司电子变压器也切入沃特玛,继续在汽车领域快速突破新客户。
股权激励+员工持股,凝聚人心加速新业务推进。
核心管理层股份不断提升,看好公司未来加速成长。从管理层股权的变动情况来看,管理层通过恒顺通持有顺络8.84%股权;董事长受让第一大股东金倡投资的股份,现持股11.65%。公司于2016年下半年实施了限制性股权激励,激励对象252人。公司又于2017年3月开始筹划员工持股计划,总规模上限4.939亿元(1:1杠杆)。截止目前,公司信托产品(西藏信托-莱沃35号集合资金信托计划)已成立,员工持股计划正在持续推进。从股权激励到员工持股,管理层对未来发展信心十足,也将更好地推动新业务向前。
盈利预测及投资建议。
我们看好公司巩固主业的基础上不断拓展新品。我们预计2017/2018/2019年EPS为0.66/0.87/1.12元,维持买入评级。
长亮科技:全面向非银行金融信息化领域延伸
产品线更加丰富,向非银行的金融机构信息化延伸。新设和收购成立了10多家子公司,同时业务拓宽到海外市场,服务的产品更加丰富多样化,从原来较为单一的主要为银行业服务的公司,成为同时服务于银行、证券、保险、基金等其他金融和非金融行业的公司。
新一代核心业务系统建设项目已完成验收。该系统全面引进动态的客户关系和产品关系,以客户为中心,以利润为导向,实现产品定价、客户定价和风险定价,涉及的信息化系统配置更加灵活多样,能够适应快速多变的市场变化,能够兼具很好的兼容性与扩展性,市场竞争力进一步增强。
公司是银行核心业务系统龙头企业,新一代核心业务系统研发成功,并全面向非银行金融信息化领域延伸,在新产品研发、新客户开拓、新业务开展等方面均取得了一定程度的突破,有望在未来获得较大的增长空间。未来几年,公司将继续在泛金融、泛互联网领域扩张,并将持续通过并购与人才吸引战略,组成海外研发与技术团体,实施国际化战略,前景广阔。
新国都:业绩增长符合预期,打造支付生态体系
新国都 300130
研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2017-04-19
业绩增长符合预期,毛利率有较大提升。公司2016 年实现营收11.27 亿元,净利润1.39 亿元,同比分别增长15.24%、62.61%,整体毛利率提升5.74 个百分点至43.48%;同时2017 年Q1 实现营收1.95 亿元,净利润556 万元,同比分别增长0.81%、10.91%。
持续加大研发投入,推进产品和技术融合创新。公司基于新一代云平台技术架构的大型交易结算支撑系统平台已初具雏形,以大数据收集、存储、分析为基础功能设计,开发完成后将可覆盖全交易过程,结合公司设备结合使用,可有效为客户降低运营成本,辅助客户提升运营效率。此外,公司在支付、第三方收单、智能硬件、生物识别、云服务、征信、金融等领域也积极推进技术融合、创新以及应用方案落地。
加快产品推广,市场拓展卓有成效。国内市场,重点完成智能POS 推广工作,智能POS 市场实现了阶段性突破;海外市场方面,明确了国际业务的战略地位,继续快速发展,全年销售收入实现倍增,已实现销售国家近20 个。
围绕核心业务资源,加强投资并购。2016 年3 月出资5 亿元增资深圳嘉石大岩资本,目标在公司核心商业资源上叠加金融产品和服务;2016 年5 月,以5 亿元收购国内领先的身份认证、运营内容和业务审核服务提供商长沙公信诚丰100%股权,致力于将公司核心支付业务的数据资源、征信牌照资源与公信诚丰的数据处理能力相对接,以实现其核心业务资源的有效变现。
投资建议:公司战略清晰,以电子支付为抓手,积极整合产业链核心资源,向电子支付产业链上下游拓展,同时围绕交易环节,从征信、支付运营切入,进行战略布局,重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索,建设电子支付安全受理环境,打造集团生态体系。考虑定增摊薄,预计2017-2018 年EPS 为0.77 元、1.02 元,增持-A评级,6 个月目标价25 元。
风险提示:智能POS 推广不达预期
卫士通:费用增加影响业绩,积极发展自主可控产品
卫士通 002268
研究机构：国海证券 分析师：孔令峰,宝幼琛 撰写日期：2017-05-03
公司费用加大影响利润增长:公司2016年销售费用同比增加37.2%,主要是公司引进大量销售技术人员,叠加薪酬上涨导致人力成本上升较快。公司技术人员达到1412人,同比增加26%。费用的上升拖累利润增速低于营收增速。
发展高端芯片及整机产品,产品结构升级:公司立足优势密码产品,积极发展整机产品,和中移动、华为等合作推出尊御Mate8、Mate94GVoLTE安全手机,自主研发的龙御系列计算机已通过MTBF认证,中标多省试点项目。此外公司深耕电子政务军工市场,积极朝行业解决方案提供商转型。
完成增发,提升竞争力:公司通过非公开增发募集资金26.9亿元,用于新型商用密码、安全智能手机、国产自主可控终端等项目,助力公司完成从芯片、终端到解决方案的完整布局。在国家对自主可控日益重视的背景下,公司此举能够有效增强产品及资金实力。并且公司大股东中国电科及中国网安认购5亿元,体现对公司发展信心。公司是信息安全国家队,积极朝行业安全解决方案提供商转变,增发完成能够有效提升竞争力。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级。预计公司2017-2019年eps为0.39、0.54、0.69元,对应市盈率分别为80X、58X、45X。首次覆盖给予增持评级。
风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。
中电广通:CAGR25%稀缺行业的领导者
中电广通 600764
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2017-02-16
投资要点:
本篇报告对行业增速、潜在利润方法测算上与市场有大幅预期差。
中船重工36亿入主中电广通,打造信息化平台。2016年,公司进行控股股东股权转让。
中国电子将其持有的公司全部股份转让给中船重工集团,成为公司的控股股东。北船主业涵盖四大类海洋装备,十大产业板块。旗下信息化企业会进行资产证券化。中船重工的资本运作高效而迅速,前后仅花费半年的时间,考虑到集团背后公司的8家核心科研院所情况,未来均存在潜在的注入预期。
行业篇:海军行业迎来发展加速期。预计2020年之前中国军舰吨位数保持年化25%的增速,制造费用超过1000亿,对应的电子信息化的理论市场空间超50%。一方面,核心军舰将会迎来建造的高峰期。另一方面,我国海军船舶电子化亟需提高,行业长期发展处于加速期。
公司篇:预测20亿潜在净利润将注入。此次注入的长城电子属于军工电子行业,该行业具有着广阔的发展前景。对应的注入资产在国内军船电子行业属于绝对龙头,旗下产品占据国内市场80%以上份额。长城电子主要从事水声信息传输装备和各类电控系统的研制与生产。产品主要有军用水声信息传输装备、民用压载水特种电源,以及水下武器系统专项设备三类产品。考虑市场到未来的潜在资产注入预期,我们通过两种方法测算相对应的研究所收入在200亿左右,潜在利润超过20亿。其一,参照集团社会责任报告,考虑到2015年中船重工的业务收入总值在2000亿左右,军品占比约在20%左右,电子信息化造价占比已经接近50%,科研院所整体收入约为200亿,目前的长城电子装备的10%净利率,对应整体集团旗下的研究所利润约为超过20亿。其二,通过人均效率测算,全部研究所2015年约创造172亿左右收入,毛利率约为20%,净利率约为12.45%左右,对应约能产生21.46亿左右净利润。
盈利与预测:假设此次资本运作顺利过会,我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润0.65亿元/4.14亿元/1.00亿元,对应的EPS为0.20元/1.26元/0.30元,对应PE为147X/23X/98X。若考虑体外资产注入,假设公司在2020年之前完成全部的资产注入,给出15倍PE的预期收购估值,体外20亿利润预计会有50%会注入上市公司,保持25%的保守增速,2020年会有30亿的体外净利润,对应增厚465亿市值;注入后市值水平为586亿,到2020年的估值水平为19PE,对应公司的成长性,假设公司业绩较好甚至超预期,公司发展增速g=25%,按照PEG方法估值,取PEG=1,得到给长期估值水平为25倍,对应公司的股价空间有((25*31/586)-1)*100%=32%,推荐买入;风险点:公司过会存在风险。
新大陆:支付运营促利润增长,商户、个人金融服务崭露头角
新大陆 000997
研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2017-04-26
公司公布2017年一季报业绩,报告期内实现营业收入11.67亿元,同比增长89%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长207%;实现扣费净利润1.78亿元,同比增长228%。
第三方支付业务并表,带来本期收入、利润大幅增长;发放贷款及垫款增长,经营贷款和消费贷款业务崭露头角。
1)公司2016年11月完成国通星驿收购,切入第三方支付业务。本报告期收入、利润的大幅增长,主要系本报告期内支付运营及增值业务、传统业务增长。2)公司2016年4月获批网商小贷公司,布局小微商户和C端客户的小额经营贷款和个人消费贷款业务。本报告期,资产负债表发放贷款及垫款科目较期初增长1.1亿元,我们判断或系网商小贷逐步开展业务所致。并且本报告期确认利息收入173万元(一季报利润表披露)。
三项费用率下降明显,地产业务交房致预收账款减少。
1)毛利率36.6%,基本与去年同期持平;2)三项费用率下降近6.5个百分点。其中销售费用率2.9%,下降1.8个百分点;管理费用率11.1%,下降3.9个百分点。3)经营活动产生现金净流量同比减少4.4亿元,主要系子公司支付清分款所致。4)预收账款减少3.5亿元,主要系控股子公司地产公司向业主交房所致。
2017年-2019年EPS分别为0.67元、0.92元及1.08元。
公司自2016年以来,明确了支付运营与消费金融的发展方向。非公开发行拟通过铺设智能POS,拓展商户增值服务。出于公司的谨慎稳健风格,我们不认为公司消费金融业务今年会有规模化的盈利。暂不考虑公司基于智能POS的增值业务及消费金融业务可能影响,预计公司2017年-2019年EPS分别为0.67元、0.89元及1.08元。考虑当前正在推进的增发项目,摊薄后EPS分别为0.62元、0.81元及0.99元,给予买入评级。
风险提示。
收单业务可能面临的费率下降风险;消费金融、商户POS贷等金融服务面临的政策风险,以及该类金融业务风控体系发展若不能匹配业务迅速扩张则可能产生较大的坏账风险;新业务推进不及预期风险。
